Política monetaria y cambiaria: opciones, dilemas y conjeturas Infobae

Política monetaria y cambiaria: opciones, dilemas y conjeturas. Noticias en tiempo real 12 de Abril, 2024 22:30

Con la inflación mayor a la tasa de crawling peg (2% mensual), el proceso de apreciación cambiaria se profundizará (Reuters)
Con la inflación mayor a la tasa de crawling peg (2% mensual), el proceso de apreciación cambiaria se profundizará (Reuters) (AGUSTIN MARCARIAN/)

La brecha cambiaria inferior al 20% y la acumulación de USD 11.000 millones de reservas sugieren que el tipo de cambio se mantiene competitivo. La liquidación de la cosecha gruesa seguramente convalidara dicha percepción. Sin embargo, hay factores de carácter transitorio -la fuerte recesión y el pago en 4 cuotas mensuales de las importaciones- que podrían exagerar dicha percepción.

Con la inflación mayor a la tasa de crawling peg (2% mensual), el proceso de apreciación cambiaria se profundizará y puede en los próximos meses comprometer al principal sector generador de divisas e impulsor de la reactivación.

Ante dicha eventualidad, el Gobierno tiene varias opciones para preservar la competitividad cambiaria:

  • Disponer un ajuste discreto del tipo de cambio;
  • Subir la tasa de crawling peg; y
  • Aumentar el porcentaje de exportaciones que se autoriza a liquidar por el mercado libre (20% en la actualidad).

En el primer caso, el riesgo es descarrilar la trayectoria de desinflación; debido a la inflexibilidad descendente de los precios, el shock devaluatorio induce un proceso de acomodamiento de precios relativos en que todos los precios suben.

En el segundo caso, la suba de la tasa preanunciada de deslizamiento cambiario sube el piso a la tasa de interés que el Gobierno quiere bajar para ayudar a reactivar la economía.

Aumentar el porcentaje de exportaciones que se autoriza a liquidar por el mercado libre, porque de esa forma se logra una devaluación encubierta pero menos inflacionaria

La tercera parece ser la mejor opción para el equipo económico, porque de esa forma logra una devaluación encubierta pero menos inflacionaria -por cuanto hay precios que se forman más teniendo en cuenta el nivel del precio del dólar libre que el del oficial mayorista que informa el Banco Central.

El cepo

El actual mix de políticas -fijación simultanea del tipo de cambio y tasa de interés- es posible porque el cepo financiero limita la movilidad de capitales. Por ello, resulta acertado conservar el cepo financiero para tener más grados de libertad mientras se reduce la inflación y se acumulan reservas. A ello se suma la ventaja que da el cepo para seguir cobrando el Impuesto PAIS (7,9% de la recaudación tributaria).

El actual mix de políticas -fijación simultanea del tipo de cambio y tasa de interés por parte del Banco Central- es posible porque el cepo financiero limita la movilidad de capitales (Reuters)
El actual mix de políticas -fijación simultanea del tipo de cambio y tasa de interés por parte del Banco Central- es posible porque el cepo financiero limita la movilidad de capitales (Reuters) (AGUSTIN MARCARIAN/)

La eliminación del cepo es una de las reformas estructurales más importantes para eliminar distorsiones al comercio exterior y mejorar la asignación de recursos. Con la normalización del pago de importaciones y el aumento de las exportaciones que se liquidan por el mercado de contado con liquidación ya se ha avanzado en la eliminación del cepo comercial. La eliminación del cepo financiero debe esperar la reducción de la inflación y la acumulación de reservas internacionales.

La menor inflación reduce el riesgo que ante la salida del cepo la volatilidad cambiaria se propague dando lugar a un aumento de la inflación. El Gobierno parece bien encaminado. La rápida reversión de flujos de exceso de demanda de bienes / exceso de oferta de dinero tras el drástico ajuste fiscal y monetario funciona como el principal ancla nominal para frenar la inflación.

En la medida que el cambio sea percibido como el paso a un régimen creíble, los precios los forma el mercado en función de la oferta y la demanda sin incorporar una memoria inflacionaria atada a una historia de convalidación monetaria de ajustes preventivos de precios.

La eliminación del cepo es una de las reformas estructurales más importantes para eliminar distorsiones al comercio exterior y mejorar la asignación de recursos

El timing de desinflación dependerá de la graduación en el tiempo del ajuste de tarifas de energía que si bien a la larga es antiinflacionario -vía reducción de subsidios. en el corto plazo tendrá también un passthrough a inflación.

La credibilidad del programa de estabilización depende de la determinación del Gobierno de llevar adelante una política de equilibrio presupuestario, de la normalización de precios relativos, y, sobre todo, de la institucionalización del cambio de paradigma fiscal a través de una agenda de reformas estructurales avaladas como proyectos de leyes votados por el Congreso.

La credibilidad del programa de estabilización depende de la determinación del Gobierno de llevar adelante una política de equilibrio presupuestario, de la normalización de precios relativos, y, sobre todo, de la institucionalización del cambio de paradigma fiscal (EFE)
La credibilidad del programa de estabilización depende de la determinación del Gobierno de llevar adelante una política de equilibrio presupuestario, de la normalización de precios relativos, y, sobre todo, de la institucionalización del cambio de paradigma fiscal (EFE) (Enrique García Medina/)

Tanto la factibilidad política como económica requieren secuenciar en el tiempo las reformas que se intenten aprobar. Por ejemplo, la estabilidad macroeconómica exige una profunda reforma del Estado que baje la carga tributaria. Ello junto con una flexibilización del régimen laboral que baje el costo del trabajo son precondiciones para la apertura de la economía.

La otra condición para la salida del cepo, una importante acumulación de reservas internacionales en el BCRA es necesaria para reducir el riesgo asociado con una devaluación. Para llegar a eso se requiere un tipo de cambio competitivo y una tasa de interés y política fiscal que fomenten el ahorro doméstico. De este modo, en la dinámica del ajuste los factores contractivos como el fiscal-monetario y la licuación de ingresos (debido a la inflación) serán compensados por factores expansivos como el aumento de exportaciones, sustitución de importaciones, recomposición de ingresos vía menor impuesto inflacionario y eventualmente la recuperación del crédito y la inversión privada.

Flotación y cambio fijo

El miedo a flotar la moneda a la salida del cepo podría llevar a adoptar una política de tipo de cambio fijo. Ello implicaría perder la autonomía de la política monetaria impidiendo, por ejemplo, implementar un programa de metas de inflación. La principal y única herramienta de estabilización sería la política fiscal.

Se requiere un tipo de cambio competitivo y una tasa de interés y política fiscal que fomenten el ahorro doméstico

Hay argumentos sólidos para la adopción de un tipo de cambio fijo en el contexto de un área de monedas óptima con elevada movilidad de factores productivos, shocks simétricos y una política fiscal centralizada. La Argentina está lejos de alcanzar acuerdos con países para conformar un área de monedas optima.

La flotación del tipo de cambio permite: mantener una política monetaria autónoma que facilita la reducción de la inflación y mejorar el ahorro doméstico (superávit de cuenta corriente); lidiar con la incertidumbre del tipo de cambio de equilibrio; y responder flexiblemente ante distintos tipos de shocks.

Un buen stock de reservas internacionales permitiría intervenir en caso de shocks transitorios sin alterar la esencia del régimen de flotación que seguirá respondiendo a shocks permanentes o cambios en los fundamentos macroeconómicos.

El autor es economista. Ex economista líder del Banco Mundial y ex gerente del BCRA


Compartir en:
   

 

 

Tortilla subirá un peso en Veracruz y Boca del Río por aumento en insumos. 19:20

Por Luis Ortiz Veracruz ,Veracruz .-A partir del próximo 15 de abril, el precio de la tortilla tendrá un incremento de un peso por kilogramo en la zona conurbada Veracruz–Boca del Río, como consecuencia del alza constante en los costos de producción que enfrenta el sector. Jaime Molina, presidente de la Unión de Molineros de […]

Dpoderapoder

América desata críticas tras vender butacas del antiguo Estadio Azteca. 19:41

América y Cruz Azul se enfrentaron este pasado sábado en el regreso de los azulcremas al Estadio Banorte.  En dicho duelo, el conjunto de Coapa realizó una dinámica dirigida a su afición que generó críticas fuera de la cancha, la iniciativa fue difundida a través de sus redes oficiales y se implementó en la tienda Ameshop, tanto en Méx

El Siglo de Torreón

México somete a la industria del juego a una supervisión fiscal continua.

El Servicio de Administración Tributaria (SAT), la principal autoridad tributaria de México, obtuvo facultades para supervisar en tiempo real las operaciones de casinos, tragamonedas, sorteos y apuestas deportivas.

Lado.mx

Cómo plataformas como WunderTrading están cambiando la forma de invertir en criptomonedas.

El interés por las criptomonedas no ha dejado de crecer en los últimos años. Cada vez más personas buscan formas de participar en este mercado, ya sea como una alternativa de inversión o como una forma de diversificar sus ingresos.

Lado.mx

Cómo crear un plan de contingencia para cobros en cadenas comerciales.

Las cadenas comerciales enfrentan un desafío constante: garantizar que cada sucursal pueda procesar pagos sin interrupciones, sin importar las condiciones. Una caída de internet, una terminal dañada o un pico de demanda inesperado pueden paralizar las ventas en minutos.

Lado.mx

Monclova impulsa obra pública con inversión superior a 16 millones de pesos .19:00

MONCLOVA, COAH.- Con el objetivo de fortalecer la infraestructura urbana y mejorar la movilidad en distintos sectores del municipio, el alcalde Carlos Villarreal encabezó durante la semana el arranque y entrega de obras públicas, con una inversión superior a los 16 millones de pesos, en coordinación con el gobernador Manolo Jiménez Salinas.

Vanguardia.com.mx

América regala butacas del antiguo Estadio Azteca a sus aficionados: así puedes adquirirlas. 18:50

La afición azulcrema regresó al Estadio Banorte y el equipo reconoció la importancia del inmueble, así que permitió que los fans se llevaran una parte del recinto

Infobae

Tortilla subirá un peso en Veracruz y Boca del Río por aumento en insumos. 19:20

Por Luis Ortiz Veracruz ,Veracruz .-A partir del próximo 15 de abril, el precio de la tortilla tendrá un incremento de un peso por kilogramo en la zona conurbada Veracruz–Boca del Río, como consecuencia del alza constante en los costos de producción que enfrenta el sector. Jaime Molina, presidente de la Unión de Molineros de […]

Dpoderapoder

Espiral del Silencio. 22:10

Bofetea Sheinbaum a ‘Peje’ con ‘Fracking’ Urbano Barrera/Corresponsalías Nacionales/Grupo Sol Corporativo El mesianismo rupestre de Andrés Manuel López Obrar cimentado solo en el apoyo popular se desmorona gradualmente con la política de Claudia Sheinbaum basada en la ciencia y técnica. Pese a que el método del ‘fracking’ es una i

Sol Yucatán

La FUGA de IED en generación, transmisión, distribución y comercialización de ENERGÍA fue de 75 MDD. 15:31

Compañías extranjeras retiraron las inversiones que tenían en la industria energética debido a la baja producción de hidrocarburos y las reformas constitucionales, indicaron analistas. El Registro Nacional de Inversiones Extranjeras de la Secretaría de Economía indicó que el capital foráneo canalizado en la industria eléctrica cayó 98% e

Punto Por Punto

Monclova impulsa obra pública con inversión superior a 16 millones de pesos . 19:00

MONCLOVA, COAH.- Con el objetivo de fortalecer la infraestructura urbana y mejorar la movilidad en distintos sectores del municipio, el alcalde Carlos Villarreal encabezó durante la semana el arranque y entrega de obras públicas, con una inversión superior a los 16 millones de pesos, en coordinación con el gobernador Manolo Jiménez Salinas.

Vanguardia.com.mx

hoy no circula 13 de abril 2026

Piden apoyo para José Alberto Patiño, ganador del Ariel 2025, tras perder su empleo. 10 de Enero, 2026 15:28

Piden apoyo para José Alberto Patiño, ganador del Ariel 2025, tras perder su empleo A pesar de obtener uno de los máximos reconocimientos del cine mexicano, el actor enfrenta hoy una dura realidad económica que ha impactado su vida personal y profesional lreyesSáb, 10/01/2026 - 15:10

Record

2025 fue el tercer año más cálido a nivel global jamás registrado, según los datos de Copernicus. 15 de Enero, 2026 15:06

Los datos de Copernicus muestran que 2025, fue el tercer año más cálido jamás registrado, solo ligeramente (0.01 °C) más frío que 2023 y 0.13 °C más frío que 2024, el año más cálido jamás registradoAumento de la temperatura global del aire en superficie (ºC) por encima de la media del periodo de referencia preindustrial designado 185

Meteored.mx

No es casualidad que haya más contingencias en CDMX: nuevas reglas y la temporada más peligrosa del año lo explican . 17 de Febrero, 2026 12:19

En CDMX y Edomex hay más días con contingencia ambiental porque coinciden la temporada más complicada del año y reglas más estrictas para activar alertas. La presidenta Claudia Sheinbaum explicó que el salto se relaciona con factores estacionales y con criterios que ahora permite

Xataka México

mi derecho mi lugar

SEP amplía plazo de registro a Mi Derecho, Mi Lugar 2026: Requisitos y cómo inscribirse. 18:40

Autoridades educativas hicieron un llamado a quienes aún no completan su trámite para que aprovechen la ampliación del periodo de registro

El Informador

Convoca Mario Delgado a estudiantes a plataforma Mi derecho, mi lugar. 15:10

Los adolescentes tienen hasta el 17 de abril para realizar su registroLa nota Convoca Mario Delgado a estudiantes a plataforma Mi derecho, mi lugar apareció primero en Quadratín México.

Quadratín México

Mario Delgado convoca a estudiantes a registrarse en Mi derecho mi lugar. 21:00

El secretario de Educación Pública, Mario Delgado Carrillo, invitó a las y los estudiantes que cursan el tercer grado de secundaria a registrarse en la plataforma “Mi derecho, mi lugar” a través de la página oficial www.miderechomilugar.gob.mx/, cuyo periodo de inscripción concluye el próximo 17 de abril. Señaló que esta plataforma for

Elarsenal.net

loteria

Resultados Lotería Nacional Sorteo Zodiaco 1741 domingo 12 de abril: premio mayor y números ganadores. 21:30

El plazo para reclamar el premio será de 60 días desde la fecha en la que se publiquen los resultados, aplicable únicamente a quienes resulten ganadores

Infobae

Lotería Powerball: ganadores del 8 de abril de 2026. 21:30

Como cada miércoles, esta lotería estadounidense llevó a cabo su más reciente sorteo millonario

Infobae

Resultados Lotería Powerball: números ganadores del sábado 11 de abril de 2026. 21:30

Esta lotería estadounidense lleva a cabo tres sorteos a la semana, los lunes, miércoles y sábados, en los que puedes ganar varios millones de dólares

Infobae