Política monetaria y cambiaria: opciones, dilemas y conjeturas Infobae

Política monetaria y cambiaria: opciones, dilemas y conjeturas. Noticias en tiempo real 12 de Abril, 2024 22:30

Con la inflación mayor a la tasa de crawling peg (2% mensual), el proceso de apreciación cambiaria se profundizará (Reuters)
Con la inflación mayor a la tasa de crawling peg (2% mensual), el proceso de apreciación cambiaria se profundizará (Reuters) (AGUSTIN MARCARIAN/)

La brecha cambiaria inferior al 20% y la acumulación de USD 11.000 millones de reservas sugieren que el tipo de cambio se mantiene competitivo. La liquidación de la cosecha gruesa seguramente convalidara dicha percepción. Sin embargo, hay factores de carácter transitorio -la fuerte recesión y el pago en 4 cuotas mensuales de las importaciones- que podrían exagerar dicha percepción.

Con la inflación mayor a la tasa de crawling peg (2% mensual), el proceso de apreciación cambiaria se profundizará y puede en los próximos meses comprometer al principal sector generador de divisas e impulsor de la reactivación.

Ante dicha eventualidad, el Gobierno tiene varias opciones para preservar la competitividad cambiaria:

  • Disponer un ajuste discreto del tipo de cambio;
  • Subir la tasa de crawling peg; y
  • Aumentar el porcentaje de exportaciones que se autoriza a liquidar por el mercado libre (20% en la actualidad).

En el primer caso, el riesgo es descarrilar la trayectoria de desinflación; debido a la inflexibilidad descendente de los precios, el shock devaluatorio induce un proceso de acomodamiento de precios relativos en que todos los precios suben.

En el segundo caso, la suba de la tasa preanunciada de deslizamiento cambiario sube el piso a la tasa de interés que el Gobierno quiere bajar para ayudar a reactivar la economía.

Aumentar el porcentaje de exportaciones que se autoriza a liquidar por el mercado libre, porque de esa forma se logra una devaluación encubierta pero menos inflacionaria

La tercera parece ser la mejor opción para el equipo económico, porque de esa forma logra una devaluación encubierta pero menos inflacionaria -por cuanto hay precios que se forman más teniendo en cuenta el nivel del precio del dólar libre que el del oficial mayorista que informa el Banco Central.

El cepo

El actual mix de políticas -fijación simultanea del tipo de cambio y tasa de interés- es posible porque el cepo financiero limita la movilidad de capitales. Por ello, resulta acertado conservar el cepo financiero para tener más grados de libertad mientras se reduce la inflación y se acumulan reservas. A ello se suma la ventaja que da el cepo para seguir cobrando el Impuesto PAIS (7,9% de la recaudación tributaria).

El actual mix de políticas -fijación simultanea del tipo de cambio y tasa de interés por parte del Banco Central- es posible porque el cepo financiero limita la movilidad de capitales (Reuters)
El actual mix de políticas -fijación simultanea del tipo de cambio y tasa de interés por parte del Banco Central- es posible porque el cepo financiero limita la movilidad de capitales (Reuters) (AGUSTIN MARCARIAN/)

La eliminación del cepo es una de las reformas estructurales más importantes para eliminar distorsiones al comercio exterior y mejorar la asignación de recursos. Con la normalización del pago de importaciones y el aumento de las exportaciones que se liquidan por el mercado de contado con liquidación ya se ha avanzado en la eliminación del cepo comercial. La eliminación del cepo financiero debe esperar la reducción de la inflación y la acumulación de reservas internacionales.

La menor inflación reduce el riesgo que ante la salida del cepo la volatilidad cambiaria se propague dando lugar a un aumento de la inflación. El Gobierno parece bien encaminado. La rápida reversión de flujos de exceso de demanda de bienes / exceso de oferta de dinero tras el drástico ajuste fiscal y monetario funciona como el principal ancla nominal para frenar la inflación.

En la medida que el cambio sea percibido como el paso a un régimen creíble, los precios los forma el mercado en función de la oferta y la demanda sin incorporar una memoria inflacionaria atada a una historia de convalidación monetaria de ajustes preventivos de precios.

La eliminación del cepo es una de las reformas estructurales más importantes para eliminar distorsiones al comercio exterior y mejorar la asignación de recursos

El timing de desinflación dependerá de la graduación en el tiempo del ajuste de tarifas de energía que si bien a la larga es antiinflacionario -vía reducción de subsidios. en el corto plazo tendrá también un passthrough a inflación.

La credibilidad del programa de estabilización depende de la determinación del Gobierno de llevar adelante una política de equilibrio presupuestario, de la normalización de precios relativos, y, sobre todo, de la institucionalización del cambio de paradigma fiscal a través de una agenda de reformas estructurales avaladas como proyectos de leyes votados por el Congreso.

La credibilidad del programa de estabilización depende de la determinación del Gobierno de llevar adelante una política de equilibrio presupuestario, de la normalización de precios relativos, y, sobre todo, de la institucionalización del cambio de paradigma fiscal (EFE)
La credibilidad del programa de estabilización depende de la determinación del Gobierno de llevar adelante una política de equilibrio presupuestario, de la normalización de precios relativos, y, sobre todo, de la institucionalización del cambio de paradigma fiscal (EFE) (Enrique García Medina/)

Tanto la factibilidad política como económica requieren secuenciar en el tiempo las reformas que se intenten aprobar. Por ejemplo, la estabilidad macroeconómica exige una profunda reforma del Estado que baje la carga tributaria. Ello junto con una flexibilización del régimen laboral que baje el costo del trabajo son precondiciones para la apertura de la economía.

La otra condición para la salida del cepo, una importante acumulación de reservas internacionales en el BCRA es necesaria para reducir el riesgo asociado con una devaluación. Para llegar a eso se requiere un tipo de cambio competitivo y una tasa de interés y política fiscal que fomenten el ahorro doméstico. De este modo, en la dinámica del ajuste los factores contractivos como el fiscal-monetario y la licuación de ingresos (debido a la inflación) serán compensados por factores expansivos como el aumento de exportaciones, sustitución de importaciones, recomposición de ingresos vía menor impuesto inflacionario y eventualmente la recuperación del crédito y la inversión privada.

Flotación y cambio fijo

El miedo a flotar la moneda a la salida del cepo podría llevar a adoptar una política de tipo de cambio fijo. Ello implicaría perder la autonomía de la política monetaria impidiendo, por ejemplo, implementar un programa de metas de inflación. La principal y única herramienta de estabilización sería la política fiscal.

Se requiere un tipo de cambio competitivo y una tasa de interés y política fiscal que fomenten el ahorro doméstico

Hay argumentos sólidos para la adopción de un tipo de cambio fijo en el contexto de un área de monedas óptima con elevada movilidad de factores productivos, shocks simétricos y una política fiscal centralizada. La Argentina está lejos de alcanzar acuerdos con países para conformar un área de monedas optima.

La flotación del tipo de cambio permite: mantener una política monetaria autónoma que facilita la reducción de la inflación y mejorar el ahorro doméstico (superávit de cuenta corriente); lidiar con la incertidumbre del tipo de cambio de equilibrio; y responder flexiblemente ante distintos tipos de shocks.

Un buen stock de reservas internacionales permitiría intervenir en caso de shocks transitorios sin alterar la esencia del régimen de flotación que seguirá respondiendo a shocks permanentes o cambios en los fundamentos macroeconómicos.

El autor es economista. Ex economista líder del Banco Mundial y ex gerente del BCRA


Compartir en:
   

 

 

¿Qué se sabe de Julio Ibáñez, periodista de TUDN que habría sido arrestado en Sudáfrica?. 14:12

 El caso del periodista deportivo Julio Ibáñez, reportero de TUDN, ha encendido las alarmas en el gremio y entre la afición mexicana. Lo que comenzó como una cobertura internacional rumbo al Mundial 2026 terminó convirtiéndose en una historia marcada por incertidumbre, tensión y múltiples interrogantes. Según versiones difundidas por medi

El Siglo de Torreón

Es hora de volver a Hogwarts: HBO lanza el primer adelanto de Harry Potter, el reboot en forma de serie del Mundo Mágico de J.K. Rowling .14:25

Han pasado 15 años desde que la franquicia Harry Potter llegó a su fin en los cines. Daniel Radcliffe hizo historia con una saga que seguimos recordando a día de hoy, pero Warner Bros quiere traernos de vuelta este universo con el reboot en forma de serie para HBO. Y tras meses de r

Vida Extra

Detienen a Julio Ibáñez en Sudáfrica durante cobertura deportiva. 14:14

Arrestaron al periodista mexicano tras un incidente durante transmisión en vivo; aún no hay cargos confirmados oficialmente. El reportero deportivo mexicano Julio Ibáñez, colaborador de TUDN, fue detenido en Sudáfrica mientras realizaba labores informativas relacionadas con cobertura internacional rumbo al proceso previo de selecciones involuc

Paralelo19.tv

Cómo plataformas como WunderTrading están cambiando la forma de invertir en criptomonedas.

El interés por las criptomonedas no ha dejado de crecer en los últimos años. Cada vez más personas buscan formas de participar en este mercado, ya sea como una alternativa de inversión o como una forma de diversificar sus ingresos.

Lado.mx

Cómo crear un plan de contingencia para cobros en cadenas comerciales.

Las cadenas comerciales enfrentan un desafío constante: garantizar que cada sucursal pueda procesar pagos sin interrupciones, sin importar las condiciones. Una caída de internet, una terminal dañada o un pico de demanda inesperado pueden paralizar las ventas en minutos.

Lado.mx

Dominando el Control Térmico: Todo lo que Necesita Saber sobre el Chiller Industrial y su Tecnología.

En el competitivo mundo de la manufactura y los procesos industriales a gran escala, mantener la temperatura bajo un control estricto ha dejado de ser una simple opción para convertirse en una necesidad operativa innegociable.

Lado.mx

El ‘scroll’ infinito tiene culpables: Sentencian a Meta y YouTube en EU por adicción a redes sociales.13:41

Ambas plataformas deberán pagar 3 millones de dólares en concepto de indemnización por daños morales y otros perjuicios económicos.

El Financiero

Productores de plátano en Michoacán lamentan fallecimiento de Eduardo Ochoa. 13:41

MICHOACÁN.- La Asociación de Productores de Plátano de Coahuayana, Michoacán, expresó su pesar por el fallecimiento de un destacado integrante del sector agrícola, cuya trayectoria fue reconocida por su compromiso, trabajo y aportaciones al desarrollo de la actividad platanera en la región. La información fue publicada por la propia organiz

AF Medios

Llega una nueva carta de Hogwarts: Serie de Harry Potter lanza primer teaser; ¿cuándo llega al streaming? . 13:41

HBO Max presentó el tráiler de la serie de Harry Potter, que adaptará el primer libro de J. K. Rowling con un nuevo elenco y ocho episodios.

El Financiero

Alcalde de Doctor Mora denuncia falta de denuncias por robo de ganado y vehículos en la región noreste. 18:31

Edgar Reséndiz señaló que los afectados no acuden al Ministerio Público por desconfianza. Las mesas con el fiscal buscan promover la denuncia

Periódico Correo

Nos hacemos viejos y…. 18:31

Las tendencias demográficas definen el rumbo y no se equivocan. Ahora resulta que, después de un amplio y arduo trabajo científico para mejorar la calidad de vida y ampliar la esperanza de vida, las instituciones y las familias están en aprietos y se preguntan: ¿ahora qué hacemos con tantos adultos mayores? La respuesta implica un …El c

Tribuna Noticias

El ‘scroll’ infinito tiene culpables: Sentencian a Meta y YouTube en EU por adicción a redes sociales. 13:41

Ambas plataformas deberán pagar 3 millones de dólares en concepto de indemnización por daños morales y otros perjuicios económicos.

El Financiero

landaluce

Sinner pasa a cuartos de final en Miami y Landaluce sigue asombrando. 22:20

El Masters de Miami avanza en su último trecho con las rondas de octavos de final en la rama masculina y cuartos de final en la femenina

El Informador

Landaluce "cobra venganza" española. 06:11

La nueva promesa española Martín Landaluce levantó una bola de partido y se acreditó una victoria 2-6, 7-6 (6), 6-4 ante Sebastian Korda para avanzar a los cuartos de final del Abierto de Miami.Korda venía entonado tras haber sorprendido en la ronda previa al número 1 mundial, Carlos Alcaraz, y parecía encaminado a la victoria hasta que Land

El Siglo de Torreón

Martin Landaluce, la joven perla del tenis español que se formó en la Rafa Nadal Academy . 11:10

El tenista español ya está en cuartos de final del Masters 1000 de Miami

Infobae

deportivo riestra - san lorenzo

Se cerrará la fecha 12 del Torneo Apertura con el duelo entre Deportivo Riestra y San Lorenzo: hora, TV y posibles formaciones . 07:30

Desde las 19, se verán las caras en el estadio Guillermo Laza. Televisará ESPN Premium

Infobae

Qué canal pasa Riestra vs San Lorenzo hoy: dónde ver el partido gratis y en vivo de la Liga Profesional. 14:46

Deportivo Riestra vs San Lorenzo cierran la fecha 12 de la Liga Profesional en un duelo donde las miradas están puestas en el estreno de Gustavo Álvarez como técnico del conjunto de Boedo. Tras una racha adversa que culminó en una dura goleada sufrida en la jornada anterior, el “Ciclón” llega al Bajo Flores con …

365scores

Riestra vs San Lorenzo: Resultado EN VIVO, minuto a minuto y goles de la Liga Profesional. 16:06

Deportivo Riestra vs San Lorenzo protagonizan un enfrentamiento clave por la Liga Profesional, donde ambos equipos necesitan sacudirse de un presente esquivo. El “Malevo” busca capitalizar su localía para salir de la zona baja tras una serie de encuentros sin poder convertir, apostando por un planteamiento físico que incomode al equip

365scores

manchester united vs bayern munich

EA Sports FC 26: TOTW 19 ya disponible con Bruno Fernandes, Kramaric y Quiñones. 22 de Enero, 2026 01:18

EA Sports ya ha lanzado el TOTW 19 del Ultimate Team con jugadores destacados como Bruno Fernandes, Kramaric y Quiñones. Estas cartas especiales estarán disponibles hasta el 28 de enero.EA Sports FC 26, el popular título de Deportes y Fútbol, ya tiene un nuevo Team of the Week disponible para España y todo el mundo. La modalidad del Ultimate T

Vandal

Agenda deportiva sábado 24 de enero. 23 de Enero, 2026 15:20

Agenda deportiva sábado 24 de enero Estos son los partidos más importantes que se jugarán el próximo sábado 24 de enero, sin actividad en la Liga MX i.fernandezVie, 23/01/2026 - 14:47 Este sábado, aunque la Liga MX se encuentra e

Record

Manchester United vs Bayern Munich: resultado EN VIVO de Champions League Femenina. 14:07

Manchester United vs Bayern Munich se ven las caras este miércoles 25 de marzo en el mítico Old Trafford por el partido de ida de los cuartos de final de la Champions League Femenina. Este encuentro representa una cita histórica para las “Red Devils”, que buscan dar el golpe ante una de las potencias de …

365scores